江淮汽车:瑞风S3初露锋芒

作者：刘立喜来源：东北证券

　　9月份,公司汽车总销量32522辆,环比增长26.32%,同比下降16.40%,降幅有所收窄;1-9月累计销量327875辆,同比下降14.06%。我们认为公司未来销量稳步回升系大概率事件。

　　9月份,SUV是公司最大亮点,销售7077辆,同比增长238.94%,环比增长114.45%,主要因为瑞风S3自8月27日上市以来表现抢眼,30天收到的重点客户订单已达到14113台,受到产能限制(部分外购零部件供应跟不上),实际销量预计在5000辆以上。

　　随着后期产能逐渐爬坡,销量有望上一台阶。另外,据媒体消息,瑞风S51.5TGDI车型已经开始销售,公司SUV销量值得期待。

　　9月份,卡车销量13055辆,同比下降40.47%,环比增长5.88%。

　　主要是因为公司执行环保部要求,从5月下旬将所有卡车全部切换成国四标准,而工信部规定2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售,由于目前仍有相对国四标准便宜的国三车在销售,影响了公司卡车的销量。近日,环保部联合发改委等五部门编制印发了《2014年黄标车及老旧车淘汰工作实施方案》,制定了一系列黄标车老旧车的淘汰计划,这将带来一波轻卡的置换需求。

　　随着国三轻卡逐渐退出历史舞台,公司的提前布局将带来先发优势和技术积累,未来销量将逐渐攀升。

　　9月份,新能源(1373.38,-11.560,-0.83%)汽车免购置税政策开始实施,未来国家仍将有一系列鼓励新能源汽车发展的具体政策出台,公司IEV5将在11月份上市,续航里程提升到200Km,公司电动车定位为“城市短途代步”,符合市场取向。

　　暂不考虑整体上市及配套融资的情况,维持公司2014-2016年EPS0.91元、1.33元、1.75元的盈利预测不变,维持“增持”的投资评级。

　　投资风险:1、宏观经济和行业存在不确定性;2、国四轻卡和新能源汽车销量不达预期。 

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